富国大通一周财经解读与市场展望

2018-09-19

指数


上周上证指数-0.76%

中小板指-3.17%

创业板指-4.12%


焦点


政策评论:“房地产税法拟5年内提请审议”并不一定意味着立法推迟


9月7日,全国人大常委会召开立法工作会议,首次确认“房地产税法拟5年内提请审议”,这是否意味着房地产税五年内都不会推出?首先让我们来厘清几个知识点。


一、有关立法程序


根据《中华人民共和国立法法》有关规定,全国人大及其常委会制定法律的程序包括四个阶段:法律案的提出。实践中,一般先向常委会提出,经常委会审议后再提请全国人大会议审议;草案的形成则需经过立项、调研、起草、征求意见、形成送审稿和正式法律案等环节。法律案的审议。列入常委会会议议程的法律案,一般会经三次常委会会议审议后再交付表决,即三审制;对属于调整事项较为单一或部分修改的法律案,一审后即可交付表决;也有的只需要两审;如三审后仍有重大问题需进一步研究的,也可以暂不付表决。历史上,常委会对物权法审议了7次,行政强制法审议了6次,证券法审议了5次,预算法等审议了4次。法律案的表决。列入全国人大会议(常委会)审议的法律案,由全体代表(常委会组成人员)的过半数通过(宪法除外)。法律的公布。国家主席签署主席令,载明该法律的制定机关、通过和施行日期。


二、有关五年立法规划


从1988年七届全国人大常委会开始,每届全国人大常委会都编制立法规划,统筹安排五年任期内立法工作。本次立法工作会议为部署十三届全国人大常委会立法规划实施工作,因此,“五年”是指本届人大常委会五年任期。


三、有关三类项目划分


此次列入五年规划的立法项目共116件。其中,一类项目69件,即条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案;二类项目47件,即需要抓紧工作、条件成熟时提请审议的法律草案;三类项目指立法条件尚不完全具备、需要继续研究论证。房地产税法属于一类项目,即条件已经相对比较成熟的项目。从历史来看,十二届全国人大一类项目执行率为74%。


四、结论


根据“房地产税法拟5年内提请审议”的表述判断房地产税五年内不会出台(或暂缓)的结论过于简单武断,首先,提请审议是立法程序中最重要的环节,表决和公布执行在程序上相对简单;其次,“五年”是指本届人大常委会五年任期;再次,立法规划中的三类项目划分有别,一类项目执行率较高。


宏观


1、本周央行重启逆回购操作,市场延续净投放状态


本周央行于12-14日连续开展三天逆回购操作,无逆回购到期,合计向市场释放3300亿元流动性,本周五有1000亿元国库现金定存到期,因此本周实际净投放为2300亿元。


综上可以看出市场整体货币宽裕状态继续保持,但在后续面临不确定性,主要来自三个方面:一是季末临近预计会对流动性造成冲击;二是地方债近期的密集发行预计会对流动性造成一定影响;三是美联储加息的外部因素影响。


2地方债:近期发行量不断高涨,商业银行依然是增持主体


最新数据显示银行间债券总托管量合计增加12828亿元至73.39万亿元,同比增长13.6%,增速有所反弹,其中中债登增10427万亿,增幅主要来自于地方债和国债,尤其是地方债的持续放量发行,企业债继续下降,规模已经连续11个月下滑。


按债券大类看,利率债依然是市场追捧热点,而利率债里面国债和地方债是规模主力,因此各大商业银行及地方城商行等是地方债的主要资金融入方。信用债方面企业债的持续下滑表明市场主力资金方对于企业信用的担忧依然没有得到缓解,但短融超短融的规模大幅增加,主要是机构投资者介入。


银行间市场债券总量及地方债规模情况

 

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来源:wind

 

 

38M2增速再度下挫,社融好于预期


9月12日央行公布8月社融相关数据,新口径下8月社融规模1.52万亿元,环比增46%。但老口径下8月社融累计同比增速9.54%,较7月下降0.15%;新增人民币信贷1.28万亿,环比降11.7%;M2同比8.2%,环比下降0.3%。


8月贷款低于预期,主要原因有几点:一是存款不足,存款成本高,对新增信贷规模形成制约;二是监管指标的内生限制,虽然MPA等指标有所放松,但资本约束、存贷比等仍然对信贷派生有约束作用;三是实体经济风险,除了政府平台,地产、民企风险仍较大,银行信贷投放意愿不强。


社融增1.52万亿超预期,其中人民币贷款虽然仍是社融增量的最大贡献成分但其贡献程度有所收窄。在政策引导及资金面持续宽松的影响下,信用债市场信心有所恢复,债券融资将保持增长。


监管


1、 北京出台公积金贷款、提取新政:贷款额度与缴存年限挂钩,二套最高贷款额度降至60万


13日晚北京住房公积金管理中心发布《关于调整住房公积金个人住房贷款政策的通知》等,新政将实行贷款额度与缴存年限挂钩每缴存一年可贷10万元,最高可贷120万元。同时还更改了判定“二套房”的规矩,变成与商贷一样的“认房又认贷”


新政下调了二套房贷款最高贷款额度,由80万元下调为60万元。采用公积金贷款购房的首付比例将根据房屋性质而不同,普宅35%、二套非普80%。新政对户籍在城六区的购房家庭,在城六区外购房且为首套房的,最高贷款额度在120万元的基础上可上浮10万元-20万元。新政从9月17日正式施行。

 

2、 美股牛市盛宴或变“剩宴”


中国证券报头版刊文称,标普500指数未来12个月预期市盈率接近17倍,美联储货币政策持续趋紧,更可能成为未来导致美股承压的“杀器”。随着通胀压力显现和美联储紧缩步伐加快,美国经济增长势头恐将受限,各部门高企的杠杆水平难以为继。另外,18年以来美股“一枝独秀”,新兴市场却遭受严峻考验,全球贸易摩擦不断升级,这些因素或传导至美股市场,负面影响可能持续发酵。诸多迹象显示,美股牛市盛宴渐近收场,未来面临剧烈调整的几率正在增大。

机构


1、经参头版:毫不动摇支持民营经济健康快速发展


近期国务院常务会议部署以改革举措破除民间投资和民营经济发展障碍,激发经济活力和动力。国家发展改革委有关负责人日前表示,已召开专题会议并印发文件对相关工作作出部署安排,目前正会同有关方面抓紧落实,将从抓放宽准入、抓政策支持、抓营商环境、抓信息服务、抓产权保护等5个层面发力,解决好民间投资不能投、不愿投、不敢投、不知道往哪投、融资难、融资贵等问题,提升民间投资的“安全感”。


2、证券时报头版:金融创新不能脱离实体经济


金融作为现代经济的核心,既建立在实体经济的基础上,也有力地推动着实体经济的发展,但金融衍生品等组成的虚拟经济的扩张并非始终与实体经济的发展同步,美国次贷危机引发的金融海啸,就是虚拟经济盲目扩张的恶果。2008年的金融危机,其本质是过度包装的金融创新衍生品完全脱离了实体经济发展。


金融危机给我们的启示是金融和实体经济是共生共荣的关系,实体经济是金融的根基,金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是金融立业之本,应该也必须让金融回归本源。


行业


120181-8月固定资产投资同比增5.3%,创历史新低


2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%,创历史新低,增速比1-7月份回落0.2个百分点,降幅比1-7月份的0.5个百分点收窄。从环比速度看,8月份固定资产投资增长0.44%。其中,民间固定资产投资259954亿元,同比增长8.7%。


分产业来看,本次拉低固定资产投资增速主要在于第二和第三产业,具体到行业主要是受电力、热力、燃气及水生产和供应业、铁路运输业、水利管理业、铁路船舶航天航空制造业的影响拖累,增速均为负值;增速靠前的行业主要是文娱产业、计算机通信行业、金属制品业、农林牧渔业和专用设备制造业。

 


 

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来源:wind


近期地方债的加速发行及地方基建类项目的快速落地都反映了政府对近期经济没有明显改善的担忧,随着资金下放和项目落地,预计固定资产投资会在四季度出现一定程度的回暖。


220188月社零总额增速反弹至9%,强于预期


2018年8月,社会消费品零售总额31542亿元,同比名义增长9.0%;2018年1-8月,社会消费品零售总额242294亿元,同比增长9.3%;2018年1-8月份,全国网上零售额55195亿元,同比增长28.2%。

 

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来源:国家统计局


2018年以来社零同比增速在3月达到10.1%后就滑落至个位数,最低触及8.5%,5月以后增速持续在低位徘徊。另外还应关注社零的差异化,线下的体量虽然仍是最多,但增速一直持续放缓,而线上零售却呈现良好的上涨势头。在当前外部形势严峻的情况下积极上涨的内需是刺激经济健康长久发展的基石。


市场分析与展望


本周市场没有受到美国邀请中国新一轮贸易协商消息的提振,指数继续震荡调整创出新低。申万一级行业中,家用电器、汽车、采掘等行业涨幅居前,医药生物、建筑材料、电子等行业跌幅居前。


宏观方面,进入三季度以来,经济景气度稳中趋弱,需求总体依旧承压。从三驾马车来看,贸易端对经济的拉动作用略有弱化,中美贸易摩擦影响终将显现,仍需审慎对待;消费端,稳定器作用仍在,个税调整对冲下行压力,增速回落总体可控;投资端,制造业投资回升持续性存疑,政策主导压制地产投资增速,积极财政政策有望带动基建投资逐步企稳回升。


流动性方面,美联储仍将坚持渐进加息作为未来货币调控的主基调,欧元区货币正常化的预期也将逐步升温,总体上外部流动性供给收紧对国内货币宽松的牵制有增无减。


市场方面,本周市场延续震荡整理节奏,大盘难以出现持续性热点,成交量低迷。题材上,国际油价大幅反弹逼近年内高位,诸多不确定性因素令油价或继续上涨成为市场共识,带动油气油服、天然气产业链大涨;蔚来汽车上市次日大涨75%、丰田宣布2020年全固态电池商业化,带动特斯拉、锂电池、充电桩等多个板块走强;江西省加大稀土打黑力度,供给收缩提振行业景气,带动稀土永磁板块走强。国家知识产权局三定方案落地,知识产权运营单独成为主要职责方向,带动相关标的受益;9月11日中国与俄罗斯举行联合军演,带动军工板块活跃;国家能源局要求进一步推进输变电重点工程建设工作,今明两年核准12条特高压工程,特高压板块多股涨停;受外交部中美贸易谈判消息的影响,安防板块大跌;传闻受到国家医疗保障局推出联合采购要求及操作方法的影响,医药股集体重挫。


市场展望方面,当前投资者短期内对经济有一定积极预期,但谨慎观望情绪仍未消退,后续对社保新政、关税正式落地、远东会议、大股东质押到期、市场信用紧缩等影响持续关注,投资者可适当低吸质地优良的超跌反弹个股


热点概念


热点概念:国知局三定方案落地

关注理由:

近日《国家知识产权局职能配置、内设机构和人员编制规定》正式发布,国知局架构改革与职能随之发生变化,或将直接影响未来十年全国知识产权工作与市场,中国知识产权行业的一次转型升级正在开启。

点评:

从版权行业发展来看,过去传统的内容产业主要呈现为单链条模式,内容生产方与购买方直接对接实现价值交换。但在新媒体时代下的内容产业上下游参与主体出现了爆发式增长,内容运营平台应运而生。该平台可重构上下游产业链价值,让上下游企业的需求得到有效满足,市场活力充分爆发,进而推动整个版权产业规模及增长节节攀升。


热点概念:丰田2020年全固态电池商业化

关注理由:

中国政府网发布《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》(下称《意见》)。《意见》指出,加大国内勘探开发力度,深化油气勘查开采管理体制改革,尽快出台相关细则。各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入,确保完成国家规划部署的各项目标任务,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。

点评:

国内油气田已进入低渗透时代,老油田增产稳产需求旺盛;加码页岩气等非常规油气成为改善我国现有能源消费结构、提升清洁能源占比的重要突破口;同时,三大石油公司坚定增储保产战略激发油气田增产需求。国内油气开发形势决定了钻完井、压裂环节望释放大量需求。


热点概念:腾讯与日立达成战略合作

关注理由:

据媒体报道,腾讯 10 日与日立在物联网(loT)领域达成战略合作协议。目前,日立集团正携手腾讯云及腾讯微瓴物 联网操作系统在智慧城市、智能楼宇领域探讨深入合作。双方在健康养老、智能制造、智慧物流、企业微信应用等 方面,也正在开展进一步的技术交流与合作探讨。

点评:

物联网产业链较长,上游各类传感器、模组附加值较低,巨头多布局中间层(物联网平台层),而产业规模 更广阔的下游(应用层),未来是各类第三方开发商的机会所在。



来源:富国大通投资顾问部、富国大通投研中心


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