富国大通一周财经解读与市场展望

2018-09-25


指数


上周上证指数+4.32%

中小板指+3.90%

创业板指+3.26%


焦点


社保征管改革:影响几何,如何破局?


7月底央办国办印发《国税地税征管体制改革方案》,19年起各项社保由税务部门统一征收。而9月初的国常会则强调,确保总体上不增加企业负担。社保征管体制改革的政策背景是怎样的,影响有多大,又将如何落实?


政策背景:当财税改革遭遇降成本。当前政策出台的背景,一是财税改革提速,二是降成本迫在眉睫。一方面,财政制度改革自去年底以来开始提速。分税制弊端凸显,是土地财政和地方隐性债务的重要成因。去年底以来,财政改革相关政策密集落地,税收法定进程加快,税收征管体制不断调整完善,国税地税合并,进一步理顺央地财政关系,中央财政的作用得到强化。但财政改革推进过程中,由于经济形势变化较快、配套措施未能及时跟进,也产生了一些预期外的副作用。比如去年的营改增大幅增加了税基,导致变相加税,税收增速远高于名义GDP增速,进一步加重了企业负担。另一方面,企业降成本费用已迫在眉睫。降成本已成为18年供给侧改革重心之一。首先是过去两年的去产能政策和油价上涨,令上游原材料成本大幅上升,加重了中下游企业负担,上半年工业新增利润的2/3由上游五大行业贡献。其次是人工、运费、地租涨价,令企业管理费用和销售费用高企,费用占收入的比重明显上升。第三是企业税费负担偏重,企业纳税占利润的比重超过60%。


潜在影响:如果不降费率,冲击会有多大?我们采用还原法来估算从严征缴的影响。全国层面,从严征缴或令企业利润受损。我们估算17年全国城镇单位员工工资总额24.4万亿,而全国各省社保费率均值38.8%,意味着若统一征收,则应缴社保9.48万亿,较实际多缴2.76万亿,企业、居民分别多缴2.02万亿、7400亿。我们估算17年全国企业利润12.1万亿,企业多缴部分占其利润的16.7%。居民多缴部分占工资总额的3%,占可支配收入的2.5%。因而从严征缴对企业利润和投资冲击较大,对居民收入和消费影响有限。行业层面,科技、装备制造受冲击较大。由于对各行业合规缴纳社保的情况知之甚少,我们根据社保缴纳基数和保费率两个维度来做定性分析。从社保缴纳基数维度看,社保缴纳基数占利润比重较高的行业、平均工资水平较高的行业所受冲击较大,信息、科研、装备制造行业是典型代表,对制造业的影响却并不突出。而从社保费率维度看,基准费率较高的行业、工伤风险较高的行业所受冲击较大,采矿业和交运行业是典型代表。


出路何在:社保费率可降,减税值得期待。社保征收的两难困境并非无解。我国当前社保征收存在两大问题:一是社保费率偏高,社保相关税费负担占税前利润的比重高达48%,居全球高位;二是征缴力度偏弱,17年社保缴纳基数合规的企业占比仅为25%。目前我国社保征收有三种模式:社保部门直接征收、税务部门代为征收和税务部门全责征收,由于税务部门掌握的企业信息更为全面,可以对社保数据同企业经营情况交叉印证,并且也有更多的征税手段。广东和浙江两省正属于少数社保费用由税务部门全责征收的省份,这也使得两省社保费率要远低于全国平均水平,比如在占比最大的养老保险上,两省企业缴纳费率在13%-14%,而其他省份普遍在18%-20%。广东和浙江的经验表明,降低缴费率可对冲征收尺度变严影响,确保不增加企业总体负担。减税降费仍是当务之急。7月底《国税地税征管体制改革方案》出台,曾令市场一度担忧征管从严会带来社保缴费的上升,进而对企业盈利和居民收入形成冲击。而9月初国常会则强调,确保总体上不增加企业负担。在我们看来,这一表态值得肯定,在财政改革提速的同时,也应为企业减税降费。此次个人所得税的减税并未附加社保缴费的上升,迈出了真心实意减税的第一步。综合来看,当前中国企业税负在全球来看都处于高位;过去两年企业原材料成本大涨,人工、仓储运输、地租等各项费用高企,税收负担不降反升;而美国历史上三轮减税都起到了拉投资、促消费、稳就业的效果,值得我们借鉴


宏观


1本周央行重启逆回购操作,市场延续净投放状态


本周央行于17日开展1年期MLF操作2650亿元,为净投放;18-21日共开展三天逆回购操作向市场投放3300亿,由于本周逆回购到期总量为2700亿,本周公开市场实际净投放为3250亿。


九月各种因素的叠加使得央行连续五日均为净投放,9月12日至18日累计净投放7950亿元,随着资金面压力的减弱央行预计会减缓净投放的频率。另外,财政部、央行于21日将开展1200亿元中央国库现金定期存款操作,也相应减轻了央行公开市场操作的压力。


2、创业板ETF出现大额净赎回,市场仍谨慎


本周(9月17日至21日收盘)上证指数周涨幅5.49%,A股市场出现积极信号,大盘也有所企稳,但是创业板ETF却遭受大额净赎回,显示市场情绪仍谨慎。

0.jpg

来源:wind


9月21日,华安创业板50ETF份额为150.99亿份,较上个交易日减少4.16亿份;易方达创业板ETF份额为130.73亿份,较上个交易日减少4.3亿份,两只基金均遭受上市以来最大单日份额净赎回。ETF场内份额的变化一定程度上反映了资金对于大盘未来趋势变化的预期,份额的增加,意味着积极的预期;而份额的减少,可能意味着谨慎、偏空的预期。未来需要继续密切关注。


监管


1、央行货币政策委员会刘世锦:实现创新发展抑制货币继续流入房地产领域


9月21日在2018年天津达沃斯论坛上,央行货币政策委员会刘世锦表示近期引发关注的“小微企业融资难、融资贵”的问题是老问题,不解决房地产、金融领域的自我循环及泡沫化的机制,货币还会跑到房地产领域。事实上,现在地产业已经处于中国经济系统性问题的中心位置,如果不能及时解决地产对生产、消费、金融等等领域的扭曲,就会缺乏高质量发展的基础。综上所述,楼市应该逐渐实现软着陆,而且中国必须要从过去的资产造富走向创新造富。


2、银保监会肖远企:理财新规配套措施在按计划推进中


9月21日,银保监会新闻发言人肖远企在在第184场银行业例行发布会上表示,理财新规意见稿公开征求意见以来,对于收到的一些意见,银保监会正在与有关部门一起认真分析,也根据大家反馈的意见进行了一些修订,其他的配套措施都在按计划推进之中,需要跟其他部门协调、统筹。


机构


1、中证登:银行理财产品可开立证券账户,超万亿“活水”涌向A股尚需政策确认


9月19日晚间,中国证券登记结算有限责任公司(以下简称中国结算)发布了修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》(以下简称《指南》),且自即日起开始实施。经过此次修改之后,商业银行理财产品直接开立证券账户已经不再存在障碍。不过,9月20日下午5点左右,中国结算又发布了《关于<特殊机构及产品证券账户业务指南>修改有关事项的说明》,特别强调“新修订业务指南不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整”。上述提到的利好似乎还不能最后确定。


预计中登允许开立账户主要是为了解决理财资金投资交易债券的问题,银行直接投资股票还不具备条件。


2、世界黄金协会:2018年上半年全球央行购金速度创三年以来最快


世界黄金协会报告称,在世界外储中美元的角色正受到质疑,而黄金则出现了新的买兴,央行的黄金需求在今年头六个月增长了8%,达到193.3吨,创下自2015年上半年以来的最大幅度增长。俄罗斯央行购金最为明显,2018年上半年已购进131.3吨黄金。


1.png

来源:wind


在债券收益率持续低位和负增长以及高质量投资选择有限的情况下预计未来央行的需求将转向黄金,多元化将成为需求的驱动。


行业


1、中国科技公司重新洗牌,最新TOP20都在这里了


9月20日,美团点评正式在港挂牌上市,成为继小米之后,第二家以“同股不同权”身份在港上市的科技公司,收盘市值3989.40亿港元,在中国科技公司中仅次于BAT。经梳理2018年至今一共有29家科技公司在境外上市,数量为史上最高。具体来看,今年境外上市的29家科技公司中,86%来自北上广深,主要风口在音乐视频流媒体、金融科技,游戏直播、互联网电商、在线教育等领域。


2.jpg

3.jpg



2、2018年1-8月房地产业新增意向投资额同比增近四成


促进有效投资政策释放出积极信号,全社会投资意愿有所增强。2018年1-8月,全国新增意向投资项目投资额同比增长4.5%,自今年4月以来首次出现回升态势。值得注意的是,1-8月,基础设施业新增意向投资额同比增长-34.2%,回落幅度依然较大,与之相比,房地产业新增意向投资额同比增长38.7%。这是国家发改委20日发布的《2018年8月份全国固定资产投资发展趋势监测报告》显示的信息


市场分析与展望


本周市场展开反攻接近2800点大关,创今年3月来单周最大涨幅。申万一级行业中,银行、休闲服务、食品饮料等行业涨幅居前,国防军工、计算机、电气设备等行业跌幅居前。


宏观方面,8月供给略有扩张,工业增加值同比增速小幅上升至6.1%;需求疲弱,8月出口增速回归个位数,基建投资(不含电力)增速继续下滑至4.2%,社零同比增速略有回升,但不足以抵消出口和投资增速的下滑。下阶段经济增长可能小幅放缓。


从供给端看,进入冬季,环保限产将会避免“一刀切”,但整体会趋严,从而限制生产扩张。需求端依然疲弱:体现在出口增速下滑、基建投资增速反弹力度有限、房地产投资增速可能小幅放缓等方面。


市场方面,近期指数迎来连续反弹,既有政策面、基本面的支撑,也有资金面、情绪面的推动,在银行、石油、大基建等权重板块支撑下,本周市场指数创出3月来单周最大涨幅。上周末北京、河北、湖南等地相继调整了天然气价格,叠加国内油价第十一次上调,油气油田板块全线活跃;发改委提出确保把有限的资金头像那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域,带动大基建板块大涨;维生素B2原料药企断供达10个月,价格暴涨三倍消息刺激,带动维生素板块大涨;2018无人系统与智能制造高峰论坛成功举办,人工智能板块受益;美国取消对中国稀土征收关税,但是磁体磁材包括在名单内,叠加打黑越发严格,刺激稀土永磁全线冲击涨停;可口可乐与加拿大特许大麻生产商商讨开发含有大麻二酚的饮料,相关概念股受到追捧。


市场展望方面,近期指数迎来连续反弹,既有政策面、基本面的支撑,也有资金面、情绪面的推动,市场底部基础较为稳固,建议逢低关注超跌机会。


热点概念


热点概念:广东推进粤港澳大湾区建设

关注理由:

据媒体报道,近日,以“开放合作创新发展”为主题的2018中国制造业创新大会召开。会上,工业和信息化部、广东省政府签署《共同推进粤港澳大湾区建设战略合作协议》,未来将就加快实现信息互联互通、打造高水平创新平台、加快发展先进制造业、加快发展生产服务业、支持制造业与互联网融合发展等方面内容开展部省合作。

点评:

广东作为改革开放的排头兵、先行地、实验区,在引领全国创新发展中发挥了重要带动作用。在改革开放的前沿阵地召开中国制造业创新大会,对于新时代落实创新驱动发展战略、推动制造业高质量发展、加快制造强国建设步伐具有重要意义。另外,大湾区规划发布在即,相关公司有望受关注。


热点概念:全球五大科技巨头齐投量子技术

关注理由:

2018杭州-云栖大会上,阿里巴巴集团首席技术官、达摩院院长张建锋宣布,阿里巴巴将成立“平头哥半导体有限公司”,由阿里今年4月收购的中天微系统有限公司和达摩院自研芯片业务一起整合而成。达摩院将在明年4月份推出各类指标均是全球最领先的第一款神经网络芯片,并在此基础上研发超导量子芯片和量子计算系统,预计两三年内做出量子芯片。这使得阿里成为继IBM、微软、谷歌和英特尔之后,全球第五家启动量子技术研发项目的全球顶尖科技企业。

点评:

阿里发力量子技术将是未来量子应用的重要输出渠道。传统计算机只能按照时间顺序一个个地解决问题,而量子计算机却可以同时解决多个问题。量子计算可能就是终极计算。在经过几十年发展后,传统计算机性能提升的摩尔定律已渐渐失效,而量子计算机可在一些特定功能上取得上亿倍性能提升。超高速的运行能力,使得量子计算机得以在如人工智能、分子模拟、密码学、金融建模、天气预报、粒子物理学等领域有着广阔应用前景。


热点概念:珠海城市新中心规划实施

关注理由:

珠海横琴新区政府官网正式公布《横琴新区与保税区、洪湾、湾仔区域一体化发展规划》,根据规划说明,一体化发展区将依照自贸港发展模式,联动横琴自贸区、高栏港、金湾机场,形成自贸港。《规划》提出,一方面要推进对外通道建设,与澳门共同建设珠澳高铁枢纽,实现广珠城际轨道延长线在一体化发展区内设置湾仔站、十字门站、金融岛站3个站点,并构建“两横三纵”的对外路网格局。

点评:

为推动大湾区规划,中央成立高层统筹决策和实施的“粤港澳大湾区建设领导小组”并于8月15日召开第一次全体会议。分析认为,在当前国内面临经济下行压力、中美贸易战等情况下,区域建设不仅可以承担稳增长的重任,还能进一步扩大开放合作。随着相关发展规划纲要年内出台,粤港澳大湾区建设将进一步加速。此外,港珠澳大桥的准备工作已大致完成,通车日期只是“等待东风”,事关港珠澳大桥极可能由国家领导人亲自主持开通仪式。



来源:富国大通投资顾问部、富国大通投研中心


<返回列表